突破百亿营收、净利润大涨六成，孩子王2025年的这份财报，看上去足够亮眼。
2025年，公司实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归属于上市公司股东的净利润达2.98亿元，同比大增64.21%。
但在出生率持续下行的背景下，母婴行业整体需求趋弱。孩子王全年母婴商品业务收入86.71亿元，同比增长仅6.28%；母婴服务收入2.59亿元，同比下滑5.94%。
直营网点的经营效率同步走低，孩子王直营门店店均收入同比下降5.47%，乐友直营门店则下降11.09%。
面对增长放缓的现实，孩子王近年来逐步形成了“三扩”路径：扩品类、扩业态、扩赛道。
过去一年，在扩品类上，孩子王自有品牌与独家定制商品实现收入12.4亿元，同比大增79.33%；在扩业态上，公司通过加盟模式加速下沉，年末加盟门店已达173家。
相比之下，被寄予更高预期的，是“扩赛道”。
2025年7月，孩子王以16.5亿元对价取得头皮护理品牌丝域生物65%股权，成为公司切入新消费服务赛道的重要落子。
至2025年底，丝域生物的科技养发门店总数为2617家，并表半年间营收接近3，8亿元。
从短期财务表现看，这笔交易已迅速体现出 “增厚利润” 的效果，贡献了约 1.47 亿元利润，几乎占公司全年归母净利润的一半；乐友国际利润贡献占比回落至约四成。
围绕整合，公司已在2025年下半年启动会员体系的协同运营，并计划在大型门店内引入头皮护理专区，推动交叉销售。
未来，丝域生物在产品端将向上游核心原料延伸，渠道端重点布局华东、华中及香港、东南亚市场，运营端则继续强化加盟体系管理能力。
跨界并非没有代价。
截至2025年末，孩子王商誉由7.82亿元大幅提升至19.32亿元，其中丝域贡献约10.25亿元，潜在减值风险抬升。
高度依赖加盟的模式，也为后续整合埋下不确定性。
丝域超过93%的加盟门店，意味着在服务标准、运营质量上的统一难度显著增加。公司亦在年报中坦承，加盟体系存在管理标准难以统一、运营质量参差不齐的风险。
除了外延并购，孩子王也在加码“技术变量”。
公司持续推进AI在零售端的应用，目前已构建1500余个用户标签和700余个智能模型，2025年DTC自动化精准营销贡献的GMV，占品牌母婴童产品GMV月均比重超过26%。
截至2025年末，孩子王注册会员规模已突破9800万，为其多业态、多品类扩张提供了流量基础。
在资本与战略层面，公司明确未来将围绕母婴童、亲子家庭及女性人群需求，继续寻找优质供应链、品牌、IP及AI硬件标的。
路径已经铺开，但打破增长天花板的新故事能否真正成立，仍有待时间验证。
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